近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品gǎng)量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

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　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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