作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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