财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹rong>。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。