调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一(yiphone12换电池多少钱ī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yiphone12换电池多少钱uè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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