核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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