记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业(yè)金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和(hé)回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未(wèi)来发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅乔丹有多高受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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