大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zh水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产(ch水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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