本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行金允智致命之旅演的谁兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍(bèi金允智致命之旅演的谁)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政金允智致命之旅演的谁(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的(de)红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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