昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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