昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(f海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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