近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标(biāo)的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财(cái)报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究(jiū)报告(gào)中解释(shì)了(le)他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人(rén)问津的防御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因可(kě)能(néng)包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营(yíng)部门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公(gōng)司在(zài)过去难以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资(zī)的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续(xù)提供良(liáng)好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东(dōng)地区的(de)资(zī)金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的(de)证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力。

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