大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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