申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三(s贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句经(jīng)

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