银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(bià练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益n)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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