来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yà阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱o)巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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