大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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