作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CP蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗I同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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