财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(sh雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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