原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739regretted用法及例句，regret的用法和例句.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　regretted用法及例句，regret的用法和例句　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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