美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(h融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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