申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　学生党如何自W，如何自我安抚制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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