近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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