从数据(jù)上看，我们确实看到(dào)，2023年第一季度较上年末，大部分A股(gǔ)银行股(gǔ)的基金持仓(cāng)比例是下降的，有些(xiē)个股甚至降(jiàng)幅不小。

　　（一季(jì)度基金持(chí)股比(bǐ)重降幅(fú)；单(dān)位：个百分点；来源(yuán)：WIND）

　　回(huí)顾(gù)第(dì)一季度(dù)，银行(xíng)指数走了个过山(shān)车，先是上涨，然后春节后下(xià)跌（这段时间刚好是人工智能概念(niàn)股(gǔ)大涨，因此机(jī)构(gòu)投资者(zhě)有可能是卖出银行(xíng)等股(gǔ)票，换仓至(zhì)计算(suàn)机(jī)股票）。到了4月初，人工(gōng)智(zhì)能等板块行(xíng)情回落(luò)后(hòu)，银(yín)行股重拾升势，且涨幅(fú)加速(sù)。春(chūn)节后的这段时(shí)间(jiān)，银行股刚好和(hé)人(rén)工智能走(zǒu)出(chū)了一个完美的“对称”走势。

　　而(ér)其他投资(zī)者(zhě)，比如个人、外资(zī)、自营、保险(xiǎn)、资管(guǎn)等(děng)，则可(kě)能是买(mǎi)入的(de)。因为(wèi)这(zhè)些资(zī)金(jīn)不(bù)考(kǎo)核相(xiāng)对收益(yì)，更多的是追求绝对收益，因此有(yǒu)可能是高股息股票(piào)的青睐者(zhě)。

　　而决定他(tā)们买入(rù)的因(yīn)素中，资金成本应该(gāi)是个重要因素。目前，我(wǒ)国近期市场利(lì)率(lǜ)较低、资金充(chōng)沛，其他(tā)可替代的(de)投(tóu)资机会较少，因此股息率显得诱人。同时，美国加息(xī)接近尾声，他们的资金成本也有(yǒu)望下行，我国高股息股票也有(yǒu)吸引力。

　　然后我(wǒ)们通过数据来加(jiā)以验证。

　　从2023年一季度情况来看，外(wài)资确实在买入大行，并且数量还不(bù)少。不(bù)过(guò)保险资金却是有进(jìn)有(yǒu)出，这一(yī)点有点与我(wǒ)们(men)预期(qī)不符。基(jī)金主要在卖出(chū)。此外，还有些(xiē)一般法人(rén)、其他(tā)投(tóu)资者在(zài)买(mǎi)入。

　　（一季(jì)度各(gè)类投资者持(chí)股变(biàn)化(huà)数(shù)；单位：亿(yì)股；来源：WIND）

　　整体而(ér)言，结论大致(zhì)成立，即：在银行股估值极低的时候，追求绝(jué)对收益的资(zī)金买入了高(gāo)股息(xī)率的个股。

　　从散点(diǎn)图上(shàng)也可以(yǐ)清晰看到这(zhè)一(yī)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好点：

　　因(yīn)此，这次行情，和历史上很多次银行底(dǐ)部启动(dòng)一(yī)样，很可能是(shì)青睐(lài)高股(gǔ)息率的资金，买入低估值、高股息率(lǜ)的(de)银行(xíng)股。而他们(men)的口味与公(gōng)募基金(jīn)刚好(hǎo)是相反的(de)。

　　03

　　事情在(zài)悄悄

　　起变化

　　以上分析，说明了过(guò)去半年的银行(xíng)股行情，是追求(qiú)绝对(duì)收益的资(zī)金，买(mǎi)入了高股息率的(de)银行股。眼下，很多(duō)银行股股(gǔ)息率(lǜ)依然较高，而资金面依然宽松，那么这些高(gāo)股息率股票对绝对收益资金依然是有吸引力的(de)。

　　那么在银行业的经营层面，有没(méi)有实质变化(huà)呢(ne)？

　　我(wǒ)们在(zài)3月曾经提出，过(guò)去三年(nián)期间的一些特(tè)殊政策(cè)，已经出现(xiàn)调整的迹象，银行业(yè)将要进入新的均衡格局。比(bǐ)如(rú)，在普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)领域，过去几(jǐ)年大行承担了一些监(jiān)管要求(qiú)，每年普(pǔ)惠(huì)小微信贷的增长(zhǎng)非常快(kuài)，投放利(lì)率很(hěn)低(dī)，这对小微金融市场格局造成了(le)较(jiào)大影响，尤其是(shì)对一些(xiē)原来从事小微(wēi)业务的中小银(yín)行造成(chéng)压力。

　　【深度】大小行小(xiǎo)微金融(róng)逐步达(dá)到新均衡

　　而在4月27日，银保监会办(bàn)公厅发(fā)布《关于(yú)2023年加力提升小(xiǎo)微企业金融服务(wù)质量的通(tōng)知(zhī)》（银保监(jiān)办发(fā)〔2023〕42号），对工作要求有了一些调整(zhěng)。比如(rú)，不再提(tí)“两增”（指单户授(shòu)信总额(é)1000万元以下小微企业(yè)贷款同(tóng)比增速不低于各项(xiàng)贷款(kuǎn)同比增速(sù)，有贷(dài)款余额的户数不低于上年同期水(shuǐ)平）要(yào)求，不再刚性要求降低小微(wēi)信贷利率(lǜ)，而是要求“合理(lǐ)确定贷(dài)款利率(lǜ)”，不再(zài)提“应延(yán)尽(jǐn)延”。

　　除了小微金融领域，其他方面的工作要求(qiú)也陆续从过去三(sān)年(nián)的阶段性政策，慢慢回归至常(cháng)态化。

　　而银(yín)行业这几年由(yóu)于净息差显(xiǎn)著回落，盈利能(néng)力(lì)也渐渐(jiàn)接近合理(lǐ)利润(rùn)底线。因为银行(xíng)业需要(yào)留(liú)存一定的利润用于补充资本(běn)，进而支持下一期的信贷投(tóu)放(fàng)，因此利润并不是越低越好，需要维持一个(gè)合理利润。而目前盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经接(jiē)近这一底线，所以(yǐ)政策也(yě)会相应调整了。

　　【随笔(bǐ)】什(shén)么是(shì)银(yín)行的合(hé)理(lǐ)利润(rùn)和(hé)合理息差

　　可见，行业的一些情(qíng)况已(yǐ)经(jīng)悄悄发生(shēng)变化了。

　　那么，有没有一种可能：那些买入(rù)高股息股票的投资(zī)者中，真有些先知先觉(jué)者，已经嗅到了不(bù)一样的味道？

　　本文为(wèi)金融业研(yán)究方法探讨。本文不是证券研究报告，不构成(chéng)任何(hé)投(tóu)资建议，涉及个股也仅为(wèi)举(jǔ)例或陈述事实之用，不代表我(wǒ)们对他(tā)们的证券或产品的推(tuī)荐。具体投资建议请参(cān)考我们的研究报告。

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