自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的(de)发(fā)展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dà韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔n)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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