调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎn光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米g)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。