5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(hé特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ng>

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。