来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长(zh罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(d罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片e)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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