国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市(shì小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)场关键数(shù)据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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