北(běi)京时间(jiān)周五晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业(yè)机会和劳(láo)动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在(zài)较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的(de)预期开始回升(shēnga5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期(qī)更多(duō)。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降息仍(réng)有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变(biàn)为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出(chū)了历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预(yù)计美(měi)联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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