昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měiwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不write的过去分词怎么用，write的过去分词英语仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèngwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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