美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(sh天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音òu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音