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一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联(lián)合声明等(děng)，以及(jí)后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的第三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据(jù)局。运(yùn)营(yíng)商作为(wèi)“数字经(jīng)济(jì)”的基(jī)础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高度(dù)依赖(lài)海(hǎi)外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块(kuài)景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企改革(gé)推动造船(chuán)企业(yè)重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时(shí)近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多(duō)家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几年(nián)高(gāo)分红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确(què)定(dìng)性的高(gāo)股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。