金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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