金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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