上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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