私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低(dī纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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