5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)。

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