作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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