上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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