4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年(nián)同(tóng)期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回(huí)暖(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(x一寸多少厘米公分 一寸是几个手指iāng)关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一寸多少厘米公分 一寸是几个手指