金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常(chá形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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