财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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