财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就(jiù室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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