大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒ一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克u)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业(yè一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克