金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为56是什么意思 56是什么尺码主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(b56是什么意思 56是什么尺码èi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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