四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(j唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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