金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CP50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间I同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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