作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

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　　分行业(yè)看，国际原油价格波(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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