财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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