国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(bì)有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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